コングロマリット

コングロマリット：多様な事業を展開する巨大企業とその光と影

コングロマリットとは、一般的に、複数の異なる業種にまたがる巨大企業を指します。かつては、多様な事業分野の組み合わせによる相乗効果やリスク分散に期待が集まりましたが、必ずしもその効果が保証されるわけではなく、むしろ複雑化による弊害も指摘されています。本稿では、コングロマリットの定義、歴史、問題点、そして近年の動向について解説します。

コングロマリットの定義と歴史

狭義には、全く異なる業種を傘下に収める企業を指しますが、近年では、業種が近い企業であっても、巨大な企業であればコングロマリットと呼ばれることもあります。複合企業体やグループ会社といった言葉も、コングロマリットとほぼ同義で用いられる場合があります。

コングロマリットの隆盛期は、1960～80年代のアメリカ合衆国です。ITTやリング・テムコ・ヴォートといった企業が、積極的にM&Aを行い、巨大なコングロマリットを形成しました。これらの企業は、異業種間のシナジー効果によって、グループ全体の活性化、株価や企業資産の安定化、リスクヘッジなどを目指しました。

コングロマリットのメリットとデメリット

コングロマリットは、うまくいけば、技術面やブランディングにおいて大きなシナジー効果を生み出す可能性があります。また、各事業が独立しているため、M&Aや事業の独立、解体、再編といった事業再構築（リストラクチャリング）を比較的容易に行うことができます。

しかし、一方で、期待した相乗効果が得られない、グループ全体の収益が悪化するといった問題も発生しやすいというデメリットがあります。異業種間の連携が難しく、全体最適化が困難になることも珍しくありません。さらに、それぞれの事業分野に精通した経営者が不足すれば、バランスシート重視の経営判断となり、競争力を失う可能性もあります。アメリカにおいては、このコングロマリット経営が産業の衰退の一因になったという見方もあります。

コングロマリット・ディスカウントとプレミアム

コングロマリットの株価は、事業間のシナジー効果が期待できない場合、むしろ複雑さがマイナスに作用すると見なされ、本来の価値よりも低く評価される場合があります。これを「コングロマリット・ディスカウント」といいます。

反対に、コングロマリット化によって企業価値が高まる効果もある場合があります。これは「コングロマリット・プレミアム」と呼ばれ、シナジー効果が期待できる場合などに発生します。

日本の事例：純粋持株会社解禁前後

戦後の日本においては、純粋持株会社が禁止されていたため、コングロマリットはあまり多くありませんでした。ヤマハの例が挙げられ、楽器製造とオートバイ製造を同時に行っていた時期はコングロマリットとみなせるものの、これは短期間であり、その後オートバイ部門は独立しました。カネボウの「ペンタゴン経営」もコングロマリットの一例です。

純粋持株会社が解禁された1997年以降は、M&Aによるコングロマリット化が活発化しました。ライブドアやUSENなどが積極的な買収を行い、コングロマリットを形成しましたが、いずれも経営難に陥りました。

近年の動向：スピンオフ税制とコングロマリット解消

2017年のスピンオフ税制導入により、事業分割が容易になり、コングロマリットの解消が促進されるようになりました。コシダカホールディングスが、フィットネス事業とカラオケ事業を分離した事例や、東芝の3社分割計画（後に中止）などが挙げられます。さらに2023年度の税制改正で「パーシャルスピンオフ制度」が導入されたことで、コングロマリットや親子上場の解消が加速する可能性があります。

まとめ

コングロマリットは、多様な事業分野を展開する巨大企業ですが、必ずしも成功が保証されているわけではありません。シナジー効果の実現や、市場変化への対応が重要であり、近年の動向を見る限り、コングロマリットの構築と解体のサイクルはますます加速すると予想されます。

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