スチュワードシップ・コード

スチュワードシップ・コード（Stewardship Code）

スチュワードシップ・コードは、機関投資家が企業のガバナンス向上に寄与するための行動規範です。これは、企業経営における収益性の向上や不正の監視を通じて、企業の持続可能な発展を促進することを目指しています。特に、英国で始まり、国際的に広まっているこのコードは、ソフトローの一部であり、法的拘束力を持たずに投資家に指針を提供するものです。

歴史的な背景

スチュワードシップ・コードの成立には、いくつかの重要な出来事が影響を与えました。1980年代から1990年代初頭にかけて、米国の証券詐欺や英国のスキャンダルが機関投資家の受動的姿勢を批判されるきっかけとなりました。特に、ロバート・マクスウェル事件やキャドバリー報告書は、企業のガバナンスを見直す重要な要素となりました。1992年、イギリスのキャドバリー卿が設立した委員会から報告書が提出され、これが英国スチュワードシップの初期の枠組みを形成しました。報告書では、経営者に対する監視の必要性や、企業責任の明確化が提言されました。

その後、2008年の世界金融危機が発生します。この時、バークレイズ銀行のウォーカー卿が機関投資家委員会を組織し、金融機関と投資家の関係を再評価しました。この結果、スチュワードシップ・コードが正式に承認され、企業の透明性向上とさまざまな不正の防止を図る枠組みが整えられました。

コードの原則

英国スチュワードシップ・コードには7つの原則が存在し、これに基づいて機関投資家は行動することが求められています。具体的には、投資先企業の監視、履行内容の開示、改善計画の構築、他の投資家との協働、議決権の行使に関する報告などが含まれます。特に、利益相反を認めるとの立場が原則2で示されていますが、この点についてはさまざまな議論があるのが現実です。

日本におけるスチュワードシップ・コード

日本版スチュワードシップ・コードは2014年に策定され、その後2017年に改訂が行われました。このコードは、法的な強制力は持たず、投資家の自主性を重視する形で運用されています。具体的には、原則に基づくアプローチをとり、金融機関が遵守するか説明するかを選択できるコンプライ・オア・エクスプレインアプローチが採用されています。これにより、機関投資家は自身の判断で運用を行う際に、透明性を保つことが求められています。

日本では、スチュワードシップ・コードの導入にあたり、これまでの株主総会の姿勢が変化しつつあります。これまで経済的利益を優先しがちだった機関投資家も、加入者の利益を考慮した投票行動をとるようになってきています。実際、2018年には第一生命保険が、株主総会で過去の伝統を破り、会社提案に反対票を投じるケースが増加しています。

まとめ

スチュワードシップ・コードは、企業ガバナンスの充実を目的とし、機関投資家が果たすべき役割を明確にするための重要な枠組みです。制度が強制力を持たない中でも、日本や世界各国での導入により、企業の透明性や責任ある経営の実現に向けた道筋が整えられています。今後も、スチュワードシップ・コードの運用が企業と投資家双方にとって持続可能な成長を促すための重要な要素となるでしょう。

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