プライベート・クレジット

プライベート・クレジットの概要

プライベート・クレジットは、シャドーバンキングシステムの一環として定義される資産であり、主にノンバンクからの融資を指します。この分野では、債務が公開市場で発行または取引されることはなく、ダイレクト・レンディングやプライベート・レンディングとも呼ばれています。また、オルタナティブ・クレジットの一種でもあります。

歴史的背景

プライベート・クレジットの概念は今に始まったものではなく、実業家同士が資金を貸し借りし始めた時点から存在しています。ただし、過去数十年でその規模は大きく拡大しました。1994年には、アメリカの銀行がミドルマーケット向け融資の70％以上を占めていたのに対し、2020年にはその割合が約10％まで減少しました。この変化の背景には、2008年の金融危機後に米国証券取引委員会が上場銀行に対する規制を強化したことが影響しています。銀行の融資活動が縮小する中で、非銀行系の貸し手が企業からの需要に応える形で市場が拡大しました。

最近のトレンド

近年では、コベナント・ライト・ローンの登場が注目されており、これは他の投資対象と比較して高い利回りを求める投資家の需要と、企業に対する制約を緩める姿勢が影響しています。このことは、投資家の権利が低下する危険性を伴いながら、企業の資金調達を容易にしています。しかし、これは同時に、企業が経営困難に陥った際のリスクも内包しています。

プライベート・クレジット市場の規模

プライベート・クレジットは急成長している資産クラスの一つであり、2017年時点での資金調達額は1,000億ドルを超えました。2024年には、プライベート・デット・ファンドがレバレッジド・バイアウト向け債務の77％を供給すると予測され、これが過去最高となります。銀行の供給割合は23％に留まり、これは過去数年の中で非常に低い水準です。この成長の要因は、投資家の利回り要望やノンバンク貸し手への依存度の高まりによるものです。

平均して、2018年にはプライベート・クレジットの内部収益率は8.1％に達し、一部の戦略では14％に達することもありました。しかし、新興国や発展途上市場でのプライベート・クレジット投資は、2022年に89％の成長を記録し、108億米ドルに達しました。

事業開発会社の役割

プライベート・クレジットの資本は、主に事業開発会社（BDC）から調達されています。BDCは中小企業の資金調達を助けることを目的として設立されたもので、資産の70％以上を評価額2億5,000万ドル未満の非公開企業に投資しなければなりません。2021年6月には、79のBDCファンドの資産総額が1,560億ドルに達しました。

日本における投資状況

日本では、BDCに類似したベンチャーファンドがありますが、対象が未公開企業に限られているためプライベート・クレジット市場は限られています。アメリカのプライベート・クレジット市場へのアクセス方法としては、非上場BDCに投資する投資信託が考えられますが、これには高い最低投資額や制限があります。

課題と懸念

しかし、プライベート・クレジット市場には監督体制や透明性に対する懸念も存在します。2024年には、米国の上院議員が業界の監視に関する書簡を発表し、潜在的なリスクを指摘しました。また、過去の破綻やそれに見合った投資家の不安も高まり、業界全体に対する監視が求められる状況を生み出しています。

結論

プライベート・クレジットは、急成長を続ける重要な資産クラスであり、投資家に対する魅力を持っていますが、その一方でリスクや監視の必要性も存在すると言えるでしょう。

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