株式持ち合い

株式持ち合いとは

株式持ち合い（かぶしきもちあい）は、複数の企業が互いにその発行済株式を保有する状態を指します。この相互保有株式は「相互保有株式」または「政策保有株」とも称され、日本銀行金融研究所によれば、上場企業同士が株式を保有し合う状態を意味しています。この現象は日本特有と見なされがちですが、韓国の財閥やドイツでも類似の構造が存在しています。

株式持ち合いの背景

日本における株式持ち合いは、様々な背景を持つ日本企業の株主構成の一環です。企業の大株主として個人株主に加え、法人株主の存在も重要です。特に同じグループ内の企業同士が互いの株を保有し合うことが多く、これは戦前の財閥グループに起源を持ちます。第二次世界大戦後には、外資による経営乗っ取りを防ぐ手段として株式持ち合いが急速に広まりました。

日本とアメリカの違いの一つとして、株主総会において経営者の解任が少ない点があります。日本では、ある企業Aの業績が悪化した場合、株主である企業Bが経営者の解任を求めた場合、自社Bも同様のリスクを抱えるため、意見を控える傾向があります。このため、企業同士の安定した関係を維持しながら長期的な取引を重視する考え方が根付いています。

持ち合いの目的

株式持ち合いの主な目的は、以下の三点が指摘されています。第一に、戦後の日本が経済成長を続ける中で、企業が安定資金を確保したいニーズと銀行側の成長企業に投資したい意向が一致したことです。第二に、原材料や部品の供給、販売などを行う企業同士が長期的に取引を行い、安定した関係を築くためです。第三に、外資による乗っ取りの危険が高まる中、財閥系企業や大手銀行が結束し企業の防衛力を高めるためです。

持ち合いの危険性

しかし、株式持ち合いには見逃せないリスクもあります。第一に、資本の空洞化が進むことで、企業法における資本充実の原則が損なわれる恐れがあります。第二に、株主総会での議決権を利用した監視機能が形骸化し、経営が歪む可能性があります。これにより、企業統治の改善が難しくなる懸念もあります。

近年は、バブル経済の崩壊後、企業は持ち合いを解消しつつあり、特に上場企業と保険会社が持つ他企業の株式の保有比率は低下傾向にあります。2015年には保有株を縮小する動きが加速し、特に三メガバンクに対する規制が強化されました。これにより、企業はより効果的な経営を求められるようになり、企業価値の向上を目指す傾向が見られます。

規制の現状

日本における株式持ち合いに対する規制は、様々な見解があります。企業が株主の5%まで保有することが許可されている一方、他国ではより厳しい制限が設けられています。日本の法律でも、相互保有に関する解消義務は明確でなく、一定の合理性が認められているため急進的な解消は避けられています。

近年は企業価値を改善し、海外資本による日本企業への投資を促進するための規制緩和の必要性が議論されています。また、国際会計基準の採用により、持ち合い株の管理がますます厳格化しています。日本における株式持ち合いは、このような複雑な枠組みの中で進化していくでしょう。

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