クレジットデリバティブ

クレジットデリバティブとは

クレジットデリバティブは、企業の債務不履行（デフォルト）リスクを取引する金融派生商品の総称です。従来のデリバティブが株価や為替などの市場リスクを対象とするのに対し、クレジットデリバティブは企業の信用リスクそのものを取引対象とする点が特徴です。

代表的なクレジットデリバティブには、以下のようなものがあります。

クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）: 特定の企業や団体の債務不履行が発生した場合に、その損害を補償する契約です。CDSの買い手は、定期的に売り手に対してリスクプレミアムを支払い、万が一デフォルトが発生した場合には、売り手から損害額の補償を受けます。リスクプレミアムの計算には高度な金融工学的手法が用いられますが、実際の取引価格は企業の倒産確率や期待損失だけでは説明できない水準で決定されることも多く、市場の需給や参加者の心理状態が大きく影響すると考えられています。
ファースト・トゥ・デフォルト・スワップ（FtD）: 複数の参照企業の中から最初にデフォルトが発生した企業について、損害を補償する契約です。
債務担保証券（CDO）: 複数の債権を担保として発行される証券です。CDOは、債権の信用度に応じて複数のトランシェ（階層）に分けられ、それぞれリスクとリターンが異なります。

クレジットリンク債のリスク

クレジットリンク債は、債務不履行などのクレジットイベントが発生した場合に、満期前に償還される債券です。通常よりも高い利率が設定されていることが多いため、投資家にとって魅力的な商品に見えます。特に、高格付け企業のみで構成されている場合、リスクが見えにくくなる傾向があります。

しかし、クレジットリンク債には大きなリスクが潜んでいます。それは、構成企業のうち1社でもデフォルトが発生した場合、投資した資金の全額が失われる可能性があるという点です。過去には、高格付けであったリーマン・ブラザーズなどが組み込まれたクレジットリンク債が販売され、「高利回りで安全」と謳われていたにもかかわらず、リーマン・ブラザーズの破綻によって大きな損失を被った投資家もいました。

また、クレジットリンク債は、個々の顧客のニーズに合わせて組成されることが多く、組成に関わる担当者レベルで取引が完結してしまうケースも見られます。その結果、証券会社や投資企業の経営層がリスクを十分に把握できていないという問題も発生しました。

まとめ

クレジットデリバティブは、高度な金融商品であり、リスク管理に役立つ一方で、複雑な構造と市場の変動によって大きな損失を被る可能性も秘めています。特に、クレジットリンク債などの商品は、高利回りであるものの、デフォルトリスクが顕在化した場合の損失が大きいため、投資には十分な注意が必要です。

関連項目

デリバティブ
* クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）

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