ノンデリバラブル・フォワード

ノンデリバラブル・フォワード（NDF）とは

ノンデリバラブル・フォワード（Non-Deliverable Forward, NDF）とは、先渡取引の一種であり、通貨や商品などの取引において、現物の受け渡しを行うのではなく、取引時に決定したNDF価格と決済日の実勢価格との差額を、米ドルなどの主要通貨で差金決済する取引のことです。主に外国為替市場で利用されますが、商品市場でも用いられることがあります。

NDF市場の特徴

NDFは取引所を介さず、店頭市場で取引されます。1990年代から活発になり、特に資本規制のある新興国通貨において、オフショアでの調達が難しいため、NDF市場が発展しました。ほとんどのNDF取引は米ドルで差金決済されます。

主要な金融機関が1ヶ月から1年物のNDF価格を提示しており、一部では2年物の価格も提供しています。標準的な1ヶ月、2ヶ月、3ヶ月物の他に、特定の日付を期日とするNDFも存在します。NDF価格は、通常、参照通貨と米ドル間のレートで提示されます（例：KRW/USD）。

NDFの仕組み

NDFは、2当事者間で合意された短期の通貨先渡取引です。決済日には、契約時のNDFレートと当日の実勢直物為替レートの差額に基づいて、両当事者間で損益が決定され、差金決済が行われます。

NDFの主な条件は以下の通りです。

想定元本: 取引の基準となる金額で、両当事者間で合意されます。実際にはこの金額の通貨交換は行われません。
レート決定日: NDFレートと実勢直物レートの差額が決定される日。
受渡日: 差額の受け渡しが行われる日。通常、レート決定日の翌営業日または2営業日後です。
契約NDFレート: 取引時に両当事者が合意したレートで、実質的に先物為替レートに相当します。
実勢直物レート: レート決定日における直物レート。ロイターやテレレートなどの情報源に基づき決定されます。これらの情報源がない場合は、参照通貨市場の代表的な金融機関から取得したレートに基づいて決定されます。

NDFは差金決済のため、想定元本の受渡しは行われません。受渡されるのは、NDFレートと実勢為替レートの差額のみです。このため、NDFは貸借対照表に計上されない「非現金」商品とみなされ、元本の受渡しがないためカウンターパーティリスクが低いとされます。また、NDFは短期取引であり、契約を履行する必要はありますが、実勢為替レートで再度取引を行うことで受渡しを相殺することが可能です。

NDFのプライシングと価値評価

投資家が、想定元本Nの参照通貨を契約NDFレートFで買い、レート表示通貨をNF単位支払うと仮定します。レート決定日には、理論的には想定元本Nを実勢直物レートSで売ることができ、レート表示通貨NSを受け取ることができます。この取引の利益（π）を参照通貨で表すと、以下の式で計算できます。

π = (NS - NF) / S = N(1 - F/S)

この式は、NDF取引における収益を評価する上で重要な指標となります。

NDFが利用される通貨

アジア、東欧、中南米などの新興国通貨は、為替レートの変動を抑制するために先渡取引が制限されている場合が多く、これらの通貨においてNDFが広く利用されています。

主なNDF通貨は以下の通りです。

インド・ルピー
中国人民元
台湾ドル
ブラジル・レアル
韓国ウォン
* ベトナム・ドン

NDFは、新興国通貨における為替リスクを管理し、国際取引を円滑にする上で不可欠な金融商品となっています。

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