プロジェクト・ファイナンス

プロジェクト・ファイナンス（Project Finance）

プロジェクト・ファイナンスは、特定の独立した事業の将来的な収益や資産価値を基礎として資金を調達する手法であり、構造化金融（ストラクチャード・ファイナンス）の一種に位置づけられます。これは、企業全体の信用力に依存する通常の企業金融（コーポレート・ファイナンス）や、特定の個別資産を担保とするアセット・ファイナンスとは異なる特性を持ちます。

特徴とメカニズム

通常の企業金融では、企業が借入を行う際に、その企業全体の財務状況や信用力が主な評価対象となり、企業が持つ様々な資産を担保とし、債務には遡及権（リコース）、すなわち返済が滞った場合に企業に対して弁済を求める権利が付与されます。

これに対し、プロジェクト・ファイナンスの最大の特徴は、資金調達の対象が特定の事業そのものにある点です。資金の返済は、その事業が将来的に生み出すと予測されるキャッシュフロー（収益）を主要な原資とします。金融機関は、事業の将来性やリスクを詳細に評価し、そのリスクを分担します。

担保となるのは、その特定の事業のために設立された特別目的会社（SPCやSPVとも呼ばれる）が保有する資産全てであり、事業を推進する側（スポンサー）の他の資産に追加の担保を求めることは原則としてありません。また、ローンはスポンサーに対して遡及しない「ノンリコースローン」であることが一般的です。つまり、万が一事業が失敗し、事業収益や事業資産だけでは債務を完済できない場合でも、金融機関はスポンサーに対して残りの債務の弁済を求めることはできません。

このような仕組みのため、金融機関は事業の成功に強く関与し、そのリスクを負担することになります。このリスクを引き受ける代わりに、より高い収益（金利など）を期待することが可能となります。リスクの分散を図るため、事業の内容を詳細に開示し、複数の金融機関が共同で資金を供給するシ団（シンジケート）を組成することが一般的です。さらに、事業資産を裏付けとした資産証券化（セキュリタイゼーション）の手法が組み合わされるケースも見られます。

インフラ投資への活用

プロジェクト・ファイナンスは、その性質上、公共性の高い大規模事業やインフラ開発案件において特に有効な手法として活用されています。

公共事業・PFI：道路、橋梁、学校、病院などの公共施設建設や運営において、民間の資金や経営ノウハウを活用するPFI（Private Finance Initiative）方式とプロジェクト・ファイナンスは親和性が高く、公共サービスの効率的な提供を可能にします。
海外インフラ開発：発展途上国における発電所、鉄道、石油・ガス開発などの巨大なインフラ建設計画では、プロジェクトの総事業費が巨額に上ることが多く、当該国が自己資金だけで賄うことが困難な場合があります。このようなケースでプロジェクト・ファイナンスは、民間の資金を呼び込み、インフラ投資を促進する重要な役割を果たします。事業完成後の電気料金収入や運賃収入なども、将来の返済原資として見込まれます。日本が受注したベトナムの原子力発電所建設計画のように、政府系金融機関がファイナンスの中心となるケースもあります。

日本におけるプロジェクト・ファイナンスの初期事例としては、1998年（平成10年）に大阪市の中山共同発電に対して、当時の三和銀行と日本開発銀行（現在の日本政策投資銀行）が共同で組成した案件が知られています。

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