高目放置

高目放置（たかめほうち）について

高目放置とは、1985年に締結されたプラザ合意に基づき、日本銀行が短期金融市場の金利を高めに誘導する形で実施した市場調節政策を指します。この政策は、一見すると放置のように見えますが、実際には日本銀行が能動的に金利を引き上げることによって、円高を進める狙いがありました。

プラザ合意の背景

プラザ合意は、日米間の貿易不均衡を解消するために、円高を促進しドル安を図ることを目的としていました。日本は内需の拡大が求められ、そのため日本銀行に金融緩和が期待されていました。しかし、実際には日本銀行は短期金融市場の金利を引き上げる方向に動き、金融引締めを行いました。これが「高目放置」と呼ばれる所以です。日本銀行の当時の総裁、澄田智は記者会見で、金利水準が妥当であり、円高の進行を許容する方針を示しました。この発言が市場に与えた影響は大きく、無担保コールレート（オーバーナイト物）は6%台半ばから一時8%を超えるまで上昇しました。

高目放置の実施

高目放置の実施にあたって、日本銀行は円買いドル売りの為替介入を行いました。これにより短期金融市場は引き締まって金利が上昇圧力を持つこととなりますが、日本銀行はこの圧力を無視し、金利が元の水準に戻ることを防ぐべく、さらに高い水準の金利を維持しました。この過程で、高目放置は市場でのアナウンスメント効果を生み出し、さらなる金利上昇を招く要因となりました。

日本銀行がこのような方針を採ったのは、円高を進めるための施策として金利差を利用したかったためです。また、長期国債金利の低下を懸念し、市場の過熱を抑えるためにも金利を引き上げる必要があったからです。プラザ合意に参加した諸国の政府は中央銀行の独立性を重んじる一方で、日本銀行は独自の判断を行う自由度を持っていました。

国内外からの反発

しかし、高目放置政策は国内外からの強い批判の対象となりました。特に、プラザ合意に参加していた大蔵省からは強い抗議が寄せられました。日本銀行はこのプレッシャーを受け、政策を変更することを余儀なくされました。高目放置の政策が止められた後、日本銀行は公定歩合を引き下げることとなりました。

経済への影響

高目放置政策がもたらした影響は多岐にわたります。円高が進行し、さらに金融引締めが行われることでインフレ率は大幅に低下し、時には前年比でマイナスを記録することもありました。この結果、名目長期金利は大きく下がり、過剰な投資を引き起こし、後のバブル景気につながったという見方が存在します。

結論

高目放置は、日本銀行がプラザ合意に従いながらも国内外の圧力に抗して行った金融政策の一環でした。この政策は円高を助長した一方、金融市場に不安定さを生じさせ、最終的には日本銀行の独立性を強化するきっかけともなりました。日本銀行の行動は、経済政策へ影響をもたらし、その後の金融政策の在り方に深い影響を与えることとなりました。

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