アセットアロケーション

アセットアロケーション（資産配分）

アセットアロケーションとは、投資家がリスクの許容度や目標、そして投資期間に応じて、異なる資産の割合を調整することでリスクとリターンのバランスを取る戦略のことです。多くの金融専門家によれば、適切な資産配分が投資パフォーマンスの大部分を決定すると言われています。

アセットアロケーションの重要性

アセットアロケーションは、異なる市場や経済状況で異なる投資結果を出す各資産に基づく原則を持っています。異なる資産クラスは、全くの相関関係がないリターンを提供することから、ポートフォリオに多様性を持たせることが、そのリスクを抑える要因となります。この多様化は、「投資の唯一のフリーランチ」として知られており、投資家にとって非常に価値があります。

投資戦略として、間接的に観察された過去のデータに基づいて、異なる資産の期待リターンを予測することが一般的です。たとえば、現代ポートフォリオ理論（MPT）における平均分散最適化は、こうしたデータを用いて将来のリターンとのリスクを見積もりますが、過去の相関関係が今後も続く保証はないため、注意が必要です。過去の履歴に固執することは、予測における「バタフライ効果」を引き起こす可能性があります。これにより、初見的小さなエラーでも資産配分を大きく偏らせる結果になることがあります。

資産クラスの種類

資産クラスは、同じ法的仕組みを持った有価証券や契約のグループを指します。主に「伝統的資産」と「代替資産」に分類されます。

1. 伝統的資産

• - 株式: バリュー株、高配当株、成長株、国内外の大型株等。
• - 債券: 政府債、企業債、投資適格債やジャンク債を含む。
• - 現金および現金同等物: 預金口座やマネー・マーケット・ファンドなど。

2. 代替資産

• - 商品: 貴金属や農作物エネルギーなど。
• - 不動産: 商業用不動産やREITなど。
• - デリバティブ: オプションや先物取引なども含まれる。

アセットアロケーションの戦略

アセットアロケーションにはさまざまな戦略があります。

• - 戦略的アセットアロケーション（SAA）: 長期的視点で資産の比率を設定。
• - 戦術的アセットアロケーション（TAA）: 世の中のトレンドを追い、最もパフォーマンスが良いと思われる資産を選定。
• - コア・サテライトアロケーション: 静的な戦略と動的な戦略の組み合わせ。

学術研究による証明

アセットアロケーションに関する研究は多く存在します。1986年に発表されたブリンソンらの研究では、大型年金基金のアセットアロケーションがリターンの約90％を説明できることが示されました。また、リターンの結果は、アクティブな運用とはあまり関係ないことが考察されています。これは資産配分が適切に行われているかどうかが重要であることを示しています。

アセットアロケーションの課題

アセットアロケーションが機能しない理由はいくつかあります。投資家がその原理を理解するのが難しかったり、一時的なリターンに基づいてリスクの許容度を見積もることが誤解を生むことがあります。また、選択する証券が資産クラスと同じリスクプロファイルを持たないこともありえます。田間において、リスクとリターンのトレードオフを称賛しきれないことも存在します。

投資家は将来のリターンを考えながら、また強気・弱気市場の影響を考慮しつつ、最適なアセットアロケーションを見つけることが大切です。

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