マイケル・ミルケン

マイケル・ロバート・ミルケン（1946年 - ）は、アメリカの著名な投資家、慈善活動家、そしてシンクタンクの主宰者です。

カリフォルニア州のユダヤ人家庭に生まれたミルケンは、優れた学歴を持ち、カリフォルニア大学バークレー校を首席で卒業後、ペンシルベニア大学ウォートン・スクールでMBAを取得しました。学生時代から債券投資に関心を持ち、特に低格付け債券の潜在力について深く研究していました。当時のウォール街ではユダヤ人が大手投資銀行に入るのは難しく、ミルケンは中堅の投資銀行ドレクセル・ファイアストーン（後にドレクセル・バーナム・ランバートに合併）に入社します。

ジャンク債市場の開拓

ミルケンは、大学時代に読んだレポートに影響を受け、経営難にある企業や信用格付けの低い企業が発行する債券（後に「ジャンク債」や「ハイイールド債」と呼ばれるようになる、当時は「チャイニーズ・ペーパー」と呼ばれていた投機的格付けの債券）が、適切なリスク分散戦略のもとでは高リターンを生みうるという理論を実践に移しました。

彼は、危機に瀕した企業の債券が投げ売りされる状況で、徹底的な調査を行い、資産価値が債務を上回るか再建の可能性があると判断した場合、それらの債券を底値で大量に買い集めました。また、格付けが取れない無名企業に対して、通常の金融機関が引き受けないリスクの高い社債発行を進んで引き受けました。これは高い利回りと、発行額の3-4%という高率な手数料が得られることに加え、ミルケンが個別の投機的債券を単体で売るのではなく、リスクや市場価格、利回りなどを考慮したポートフォリオとして販売したためです。

ミルケンは弟のローウェルらドレクセルの同僚と共に、この高利回り債ポートフォリオを保険会社や貯蓄貸付組合といった機関投資家に対し精力的に売り込みました。早朝から出社し、発行元の財務状況を詳細に説明し、買い手を納得させるミルケンの専門知識と卓越したセールススキルは比類なく、次第に彼を信頼し、数十億ドル規模の債券を購入する投資家グループを構築していきました。この過程で「ジャンク債」という言葉が生まれ、ミルケン自身が仲間内との会話で使った言葉が広まったと言われています。

1980年代の証券不況で他社がジャンク債市場から撤退する中、ドレクセルは扱い高を増やし続けました。景気回復に伴いジャンク債市場が拡大し、投資家の需要に対し発行高が不足する状況になると、ドレクセルは新たな市場として急成長していた企業買収（M&A）分野に目を向けます。

1980年代の企業買収ブームを牽引

当時のM&Aは大手による友好的買収が主流で、ドレクセルのような中堅企業には関わる機会がほとんどありませんでした。そこでドレクセルが狙ったのは、大手企業が敬遠する敵対的買収、すなわち相手企業の株式を買い占めて強引に経営権を奪う手法です。これはレバレッジド・バイアウト（LBO）と呼ばれる形態で、買収資金の多くを借入金で賄い、その返済原資を標的企業の資産や将来のキャッシュフローに依存します。

ミルケンは、カール・アイカーンやT・ブーン・ピケンズといった、株式買い占めに長け、社会的な批判を恐れない投資家たちをリクルートしました。銀行が融資を渋る彼らに対し、ミルケンはジャンク債発行を通じて億ドル単位の資金を調達することを可能にしました。これにより、1980年代に横行した敵対的買収とそれに伴うM&Aブームが本格的に始まりました。

LBO市場は爆発的に拡大し、わずか数年で規模が何倍にも膨れ上がりました。T・ブーン・ピケンズによるガルフ石油への敵対的買収は全米に衝撃を与え、カール・アイカーンによるTWA買収とその後の大量解雇は「冷酷な乗っ取り屋」という批判を生みました。これらの注目を集めた買収劇の背後には、ジャンケン債によるミルケンの圧倒的な資金調達力がありました。

「ジャンク債の帝王」とその権力

M&Aブームと並行してジャンク債市場も急成長し、ドレクセルはこの市場をほぼ独占しました。ドレクセルの成功は、ミルケン個人の力に強く依存していました。彼は、自らが開拓し、育て上げた数十億ドル規模のジャンク債投資家ネットワークを持っており、多くの顧客はミルケンとの個人的な関係や彼のおかげで財産を築いたという恩義から、ミルケンは電話一本で数千万ドルもの債券を売ることができました。

ジャンク債は通常、流動性や市場性に乏しいとされていましたが、ミルケンは顧客が債券を売却したい場合、常に買い取り価格を提示することで、個人として実質的な流通市場の機能を提供しました。また、M&Aにおいては、資金調達の秘密保持が不可欠ですが、ミルケンは億単位の資金調達を「期日までに必ず資金を用意する」という念書一枚で済ませるなど、その実績と信頼に基づいた独自のスタイルを確立していました。

これらの個人的な資質、広範な人脈、そして20年にわたる情報蓄積に支えられたミルケンの力は他社には模倣不可能であり、ジャンク債市場における絶対的な影響力から、彼は「帝王（ザ・キング）」と呼ばれるようになりました。ドレクセルは彼のジャンク債部門が生み出す莫大な利益により、ウォール街で屈指の高収益企業へと急成長しました。

インサイダー取引捜査と失墜

M&Aにおける株式買い占め情報は株価を急騰させるため、内部情報を用いた不正取引（インサイダー取引）の誘惑を生みました。匿名の密告を端緒としたSEC（米国証券取引委員会）の捜査により、まずドレクセルの幹部が逮捕され、その司法取引から大規模なインサイダーネットワークの存在が明らかになりました。さらに捜査は、著名な鞘取り業者アイヴァン・ボウスキーへと及び、彼の司法取引によって、M&Aの資金調達を担うドレクセルの、そしてミルケン自身の関与が強く示唆されることになります。

ミルケンとドレクセルは当初SECに抗戦しましたが、当局はミルケンの側近らを次々と逮捕し、司法取引によって証言を得ることで包囲網を狭めていきました。1989年、当局はドレクセルに対し、有罪の承認、巨額の罰金、ミルケン兄弟の解雇などを条件とする司法取引を提案します。これを拒否すれば会社は存続できない状況に追い込まれ、ドレクセルの取締役会は苦渋の決断として司法取引に応じ、ミルケンを解雇しました。

しかし、ドレクセルの経営はミルケン一人に大きく依存しており、彼の不在は致命的でした。巨額の罰金と顧客離れも重なり、ドレクセル・バーナムは1990年2月に破産申請し、倒産しました。

1990年4月、ミルケンは裁判で6件の主要な罪（不正な株取引幇助、納税義務違反、市場操作、虚偽届出幇助、ボウスキーとの共謀など）について有罪を認めました。同年11月には禁固10年、罰金6億ドル、証券業務永久禁止の判決が下されました。ミルケンは収監されましたが、司法取引により刑期は2年に短縮され、1993年に出所しました。

その後の活動

出所後、ミルケンは前立腺癌と診断されました。この経験から、彼は前立腺癌研究のための財団を設立し、同財団は前立腺癌研究資金の最大の出資者の一つとなりました。病状は治療により寛解したとされています。

現在のミルケンは、医療研究への慈善活動に加え、1991年に設立したシンクタンク「ミルケン研究所」の運営に注力しています。この研究所は、金融、地域経済、医療経済など幅広い分野の研究を行い、国際的な会議やイベントを主催しています。彼の資産は現在も巨額であり、フォーブスの億万長者リストに名を連ねています。

また、ミルケンは複数の政権に対し大統領恩赦を求める活動を行っており、2020年2月にはドナルド・トランプ大統領から恩赦を与えられました。

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