マートン・ミラー

マートン・ハワード・ミラー（Merton Howard Miller）は、1923年5月16日にアメリカ合衆国マサチューセッツ州ボストンに生まれ、2000年6月3日にイリノイ州シカゴで77年の生涯を閉じた、20世紀後半を代表する経済学者の一人です。

学歴と初期のキャリア

ミラー氏は、高名なハーバード大学で学び、1944年に卒業しました。その後、第二次世界大戦中は財務省の税制調査部でエコノミストとして勤務しました。戦後、学術の世界に戻り、ジョンズ・ホプキンス大学で経済学のPh.D.を取得したのが1952年のことです。博士号取得後、しばらくはロンドン・スクール・オブ・エコノミクスで客員助講師として教鞭をとりました。

研究者・教育者として

1953年からはカーネギーメロン大学の助教授として本格的な研究生活に入ります。そして1961年、彼はシカゴ大学ブースビジネススクールの教授職に就きました。シカゴ大学は彼にとって長きにわたる活動拠点となり、1993年に一度退任した後も2000年まで在籍し、多くの後進を育て、重要な研究成果を生み出しました。

モディリアーニ＝ミラー定理（MM理論）の確立

ミラー氏の最も重要な業績は、イタリア出身の経済学者フランコ・モディリアーニとの共同研究によって生み出された「モディリアーニ＝ミラー定理」（MM理論）です。彼らが1958年に発表した論文「Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment」は、企業金融理論に革命をもたらしました。この定理は、特定の条件下（税金や取引費用、情報の非対称性などがない理想的な資本市場）においては、企業の負債と自己資本の比率（資本構造）がその企業価値に影響を与えない、という画期的な結論（資本構造の無関連命題）を示しました。

彼らの研究は、その後の企業金融研究の出発点となり、現実世界の要因（法人税、倒産費用、エージェンシー費用など）を考慮に入れた多くの理論的・実証的研究を刺激しました。1963年には、特に法人税の効果を考慮に入れたMM理論の修正を発表しています。

学会活動と市場への貢献

学術界での活動も精力的に行いました。1975年には計量経済学会のフェローに選出され、その学術的貢献が高く評価されました。また、1976年にはアメリカ・ファイナンス学会の会長を務め、金融経済学分野の発展に指導的な役割を果たしました。

理論家であると同時に、現実の市場メカニズムにも深い関心を持っていました。彼は1983年から1985年にかけてシカゴ商品取引所の理事を務め、さらに1990年からはシカゴ・マーカンタイル取引所の理事にも就任しました。これらの活動は、彼の研究が単なる抽象的な理論に留まらず、実際の金融市場の機能や設計にも影響を与えたことを示しています。

ノーベル経済学賞受賞

1990年、スウェーデン王立科学アカデミーは、企業金融理論における彼の貢献、特にフランコ・モディリアーニと共に導出したモディリアーニ＝ミラー定理を高く評価し、マートン・ミラー氏にノーベル経済学賞を授与することを決定しました。この年のノーベル経済学賞は、ポートフォリオ理論のハリー・マーコウィッツ氏、資本資産価格モデル（CAPM）のウィリアム・シャープ氏も同時受賞しており、金融経済学における基礎理論の確立に対する貢献が一挙に称賛された年となりました。受賞に伴う賞金400万クローネは、3人の受賞者で等分されました。

主要な著作

ミラー氏は多くの論文や書籍を執筆、編集しました。代表的なものとしては、モディリアーニ氏との共同論文の他、市場のボラティリティや金融革新について論じた単著『Financial Innovations and Market Volatility』、デリバティブに関する著作『Merton Miller on Derivatives』（日本語訳『デリバティブとは何か』）、ユージン・ファーマ氏との共著『The Theory of Finance』などがあります。彼の選集『Selected Works of Merton H. Miller: A Celebration of Markets』は、その広範な研究業績を知る上で貴重です。

マートン・ミラー氏は、モディリアーニ＝ミラー定理をはじめとする研究を通じて、企業金融理論および金融経済学の分野に不可欠な基盤を築き上げました。その貢献は、現代の企業経営や金融市場の理解に今なお大きな影響を与え続けています。

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