米国債ショック

米国債ショック（べいこくさいショック）

米国債ショックとは、2011年8月5日に大手信用格付け会社であるスタンダード&プアーズ（S&P）が、米国が発行する長期国債の信用格付けをそれまでの最上位「AAA」から「AA+」へと引き下げたことによって、世界の金融市場に引き起こされた広範な混乱を指します。

発生の背景

このショックの背景には、2011年当時米国で喫緊の課題となっていた連邦政府の債務上限引き上げ問題があります。米国の法律では、連邦政府の債務発行総額に上限が定められており、その引き上げには連邦議会の承認が必要です。2011年初頭、財務省は当時の債務上限額（14兆2900億ドル）が早ければ3月末、遅くとも夏には到達する見込みであり、議会による上限引き上げが承認されない場合、国債の利払いが滞るなどの債務不履行（デフォルト）に陥る可能性や、一部政府機関の閉鎖といった「深刻な結果」を招きかねないと警告しました。

民主党を率いるオバマ大統領と、下院で多数を占める共和党は、債務上限引き上げと同時に行われるべき財政赤字削減策を巡って激しく対立しました。交渉は難航し、デフォルトの可能性が現実味を帯びてくる中、別の格付け会社であるムーディーズも米国の政府債務格付けを見直す可能性を示唆するなど、金融市場の不安は高まりました。最終的に、デフォルト期限とされた8月2日、与野党は債務上限を段階的に引き上げ、歳出削減に取り組む内容の法案（Budget Control Act of 2011）で合意し、議会で可決・成立しました。

この債務上限問題がひとまず解決した直後、S&Pは8月5日に格下げを発表しました。この時期には、ギリシャ経済危機に端を発したユーロ圏のソブリン債務危機も再燃しており、一般的に最も安全な金融商品とみなされていた米国債や主要ユーロ圏国の国債といったソブリン債への信頼性が同時に揺らぐ事態となりました。

格下げの理由と経緯

S&Pは格下げの主な理由として、米国政府の財政赤字削減に向けた取り組みが不十分であるとの認識を示しました。具体的には、今後10年間で必要な財政赤字削減額に対し、成立した債務上限引き上げ法による削減効果が不足していると判断しました。また、債務上限を巡る議会内の激しい政治的対立が長期化したことも、格付け判断に影響を与えたとされています。

格下げに至るまでの主な経緯は以下の通りです。

2011年5月16日：米連邦債務が法定上限に到達。デフォルト回避のため財務省が特別措置を開始。
2011年7月13日：ムーディーズが米国債格付けを格下げ方向で見直すと発表。
2011年7月15日：S&Pが米国債を「クレジットウォッチ・ネガティブ」に指定。
2011年7月23日：債務上限を巡る与野党交渉が決裂。
2011年7月31日：与野党が債務上限引き上げと歳出削減で合意。
2011年8月2日：債務上限引き上げ法が成立。ムーディーズは格付けを据え置くが見通しを「ネガティブ」に変更。
2011年8月5日：S&Pが米国債の長期発行体格付けをAA+に格下げ。

市場への影響

S&Pによる米国債格下げ発表を受けて、世界の金融市場は大きな動揺に見舞われました。

米国市場

格下げ直後は安全資産であるはずの米国債が売られ金利が上昇する場面も見られましたが、最初の取引日となった8月9日には一転して安全資産としての米国債への需要が高まり、国債価格が急騰（金利は急落）しました。特に10年物国債の金利は2009年以来の低水準を記録しました。株式市場では、S&Pの格下げ発表後、ダウ平均株価が数日で大幅に下落するなど、株価が大きく変動しました。商品市場では、リスク回避の動きから安全資産とされる金に資金が流れ込み、金先物価格が史上最高値に迫る勢いで高騰しました。

世界市場

米国発の金融市場の動揺は全世界に波及しました。アジア市場でも、日本、中国、香港、韓国などで株価が軒並み下落するなど、世界同時株安を引き起こしました。

日本への影響

日本の金融市場も米国債ショックの影響を強く受けました。株式市場では、日経平均株価や東証株価指数（TOPIX）が大幅に下落しました。外国為替市場では、安全資産としての円が買われる動きが加速し、記録的な円高が進行しました。これに対して日本銀行は、為替レートの安定を図るため、大規模な市場介入を実施しました。

他の格付け会社の反応と米国政府の対応

S&Pと並ぶ主要格付け機関であるムーディーズとフィッチ・レーティングスは、米国債の最高格付けを維持するというS&Pとは異なる判断を示しました。ムーディーズは既に格下げ方向での見直しを示唆していましたが、債務上限法の成立を受けて格付けを据え置いたものの、財政見通しについては懸念が残るとして見通しを「ネガティブ」に変更しました。フィッチは債務上限法を評価し、米国の経済力やドルの基軸通貨としての地位を考慮して格付けを維持しましたが、将来の財政状況によっては見通しを引き下げる可能性も示唆しました。

米国政府はS&Pの格付け計算に誤りがあったと指摘し、これを受けて米証券取引委員会（SEC）がS&Pの格付けプロセスや社員によるインサイダー取引の可能性について調査を開始したと報じられました。S&P側は計算ミスの存在は認めたものの、それが最終的な格付け判断に影響を与えるものではなかったと回答しています。

まとめ

米国債ショックは、単なる格付け変更という事象にとどまらず、世界経済における米国の財政問題の深刻さ、そして政治的な対立が市場の安定性を揺るがすリスクを浮き彫りにしました。また、「安全資産の代表格」とされてきた米国債の格下げは、ソブリン債への信頼性、ひいては世界的な金融秩序にも影響を与える出来事として記憶されています。
となりました。

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