VIX指数

VIX指数とは

VIX指数（ボラティリティインデックスとも呼ばれる）は、オプション市場でのS&P 500に基づいた市場の予測を反映する指標です。この指数は、シカゴ・オプション取引所（CBOE）によって1993年から発表されてきました。具体的には、VIX指数はS&P 500のオプション取引の満期が30日であるインプライド・ボラティリティを元に算出されます。指数の数値は市場の不確実性を示しており、値が高いほど未来の価格変動が大きいと予測されます。

VIXの計算方法

VIX指数の計算はコンプレックスな数学的手法によって行われますが、基本的には以下の式を用いています。予想される変動範囲(%)は、VIXを12で割ったものに基づいて計算されます。

```
予想変動範囲(%) = VIX / √12
```

例えば、VIXが18の場合、予想される変動範囲は±5.2%です。ただし、実際の市場ではS&P 500が下落するときにVIXが上昇する傾向にあります。このため、VIXとS&P 500は負の相関関係であると言われ、VIXは「恐怖指数」とも称されます。

2003年以降の改訂

2003年にCBOEがVIXの計算方法を改訂し、より高精度なデータを提供するようになりました。この改訂では、元々S&P 100に基づいていたVIXは、S&P 500に変更され、新たな計算手法が採用されました。これに伴い、過去のVIXは「CBOE S&P 100ボラティリティ指数」（VXO指数）として名付けられました。

理論的な背景

VIXは満期までのS&P 500のボラティリティの期待値を示すものとして理論的に理解されています。指数は、以下のように表現されます。

```
VIX_T = 100 × σ
```

ここでσはボラティリティで、スプレッドや他のパラメータを用いて計算されます。市場でのオプション取引の状況を反映した計算によってVIXは算出されるため、金融市場において重要な指標とされています。

VIX指数の金融商品

VIX指数に基づく金融派生商品も取引されています。特に、VIX先物（VX）やVIXオプションがその代表です。また、VIXのボラティリティの変化を示すVVIX指数もCBOEによって公表されています。日本の証券市場においても、過去にVIX先物指数に連動するETFやETNが上場していましたが、2024年現在は全て廃止されています。VIX先物取引については楽天証券やGMOクリック証券などが取り扱っています。

ボラティリティとリスクプレミアム

将来の株価のボラティリティを測るためのバリアンススワップという取引もあり、30日のバリアンススワップレートは理論上、VIXと同じ値になることが期待されます。この場合、VIXが実現したボラティリティよりも高くなることが多く、この差を「バリアンスリスクプレミアム」と呼びます。

VIX指数に関する批判

VIXはインプライド・ボラティリティを利用していますが、過去のデータから計算されたヒストリカル・ボラティリティと大きく変わらないことが批判されることもあります。また、VIXの算出には、流動性の乏しいオプションが含まれることが指摘され、操作が可能なことが懸念される一因ともなっています。

歴史的な変動

VIX指数は歴史的に大きな変動を見せてきました。特に2008年のリーマンショック時には89.53という過去最高値を記録しました。2020年の新型コロナウイルスの影響では85.47という高値を示しました。対照的に、1993年からの最低値は8.56で、比較的安定していた時期の指標を示しています。

VIXは投資家にとって非常に重要な指標であり、市場のボラティリティを理解するための鍵となります。金融市場の状況を把握するためには、この指数の動きを注視することが必要です。

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