ポンド危機

ポンド危機：黒曜日の水曜日から白曜日の水曜日へ

1992年9月16日、イギリス経済は激震に見舞われました。この日、イギリスの通貨ポンドは急落し、翌日にはイギリスは欧州為替相場メカニズム（ERM）からの離脱を余儀なくされたのです。この出来事は「ブラック・ウェンズデー（暗黒の水曜日）」と呼ばれ、イギリス経済史における重要な転換点となりましたが、皮肉にもその後、イギリス経済は回復の道を歩み始めることになります。そのため、近年では「ホワイト・ウェンズデー（白曜日の水曜日）」と呼ばれることもあります。

背景：揺らぐ基軸通貨と経済の低迷

かつて世界の基軸通貨として君臨したポンドでしたが、第二次世界大戦後はその地位を失いました。さらに、イギリス経済は「ストップゴー政策」と呼ばれる行き当たりばったりな経済政策の結果、深刻な経済低迷に陥っていました。これは「英国病」として知られています。

1960年代からの北海油田開発により、原油価格高騰時には経常収支黒字を記録することもありましたが、基本的には赤字基調でした。この状況下で、ヨーロッパでは域内通貨統合に向けた動きが進み、「EMS」（欧州通貨制度）、「ERM」（欧州為替相場メカニズム）が導入されました。ERMは域内通貨間の為替レートを事実上固定する制度です。

マーガレット・サッチャー政権は当初、ERM加盟に反対していました。サッチャー首相は、資本移動が自由な状況下では、独自の金融政策と為替レート目標の両立が困難であることを理解していたのです（国際金融のトリレンマ）。また、イギリスの金融政策がドイツ連邦銀行によって決定されることを良しとしませんでした。

サッチャー首相の経済顧問であるアラン・ウォルターズも、ERM加盟によってポンドへの投機攻撃が激化すると予測し、反対の立場を取っていました。しかし、1990年、サッチャー政権はERM加盟を決断しました。

経緯：投機攻撃と市場介入

サッチャー政権後期には拡張的金融政策によって失業率が改善傾向にありましたが、ERM加盟後、イギリス経済は再び悪化し、1992年には失業率が10％近くにまで上昇しました。企業倒産も増加しました。

ウォルターズの予測通り、ポンドは投機攻撃の標的となりました。東西ドイツ統一後、旧西ドイツ政府による旧東ドイツへの投資増加により、欧州の金利が高水準で推移し、欧州通貨は増価しました。ERMによってポンドは欧州通貨と連動していたため、次第に過大評価となり、持続可能性を失っていきました。

イギリスの中央銀行は、ERM維持のため政策金利を引き上げざるを得ませんでした。しかし、高金利はイギリス経済をさらに圧迫しました。ドイツ連邦銀行は、ルールに反してポンド防衛に協力しませんでした。この経験は、イギリス国民の欧州懐疑論を深めることになります。

この状況を鋭く見抜いたのが、クォンタム・ヘッジファンドを率いるジョージ・ソロスでした。「相場は必ず間違っている」を信条とするソロスは、ポンドが過大評価されていると判断し、ポンドを大量に売り、その後買い戻すという取引を実行しました。

当時のジョン・メージャー首相は、ERM加盟は誤りだったと認めず、ERM離脱を英国の未来への裏切りだと表現しました。

展開：ブラック・ウェンズデーとERM離脱

1992年9月、投機筋によるポンドの空売りが激化しました。9月15日には、ポンド価格は変動制限ラインを超えました。

9月16日、イングランド銀行はポンド買い介入を行い、公定歩合を10％から12％、さらに15％へと引き上げました。しかし、ポンドの空売りは止まらず、ポンドはさらに下落しました。この出来事が「ブラック・ウェンズデー」です。

9月17日、イギリスは正式にERMを脱退し、変動相場制に移行しました。

ERM離脱以降：経済回復と通貨危機の連鎖

ポンドは1995年まで減価を続けました。この危機で、ソロスは10億～20億ドルの利益を得たとされます。翌1993年には、ERMは大幅な再編を余儀なくされました。

イングランド銀行と大蔵省は不名誉な敗北を喫したように見えたものの、イギリス経済は1992年の下半期から他の西欧諸国に先駆けて回復を始め、1993～1994年には順調な拡大を続けました。

その原動力となったのは、ERM離脱後の金融緩和による家計部門の消費支出の増加、そしてポンド減価によるイギリス製品の価格競争力向上と輸出拡大です。

1997年には、東南アジアで通貨危機が発生しました。ERMは再編後、1999年にユーロに生まれ変わりましたが、イギリスは現在もユーロ圏に加盟していません。このことは、ポンド危機の記憶と無関係ではないでしょう。ソロスはイギリスを救うために行動したわけではありませんでしたが、結果的にイギリスをユーロ圏の外に留まらせることになりました。

白い水曜日：転換点としての評価

当初、ブラック・ウェンズデーはイギリスにとって屈辱的な出来事でした。しかし、ERM離脱により、イギリスはドイツマルクとの為替レート維持の必要がなくなり、金利をすぐに引き下げることができました。借入コストが減少、英国債の短期金利も低下、失業率も改善し、経済成長も回復しました。これらの事実から、多くの経済学者はこの日を「ホワイト・ウェンズデー」と呼ぶようになりました。

国家財政委員会報告：損失と利益

2005年の情報公開法により、1997年までの損失は34億ポンドと発表されました。フィナンシャルタイムズは、政府が市場介入を行わずに外貨準備高を維持していたなら、24億ポンドの利益が得られた可能性があると報道しました。

ポンド危機は、イギリス経済に大きな影響を与えた歴史的出来事でした。その後のイギリス経済の回復は、ERM離脱が必ずしも負の側面だけをもたらしたわけではないことを示唆しています。しかし、この出来事は、通貨危機の危険性と国際金融市場の複雑さを改めて浮き彫りにしたと言えるでしょう。

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