店頭デリバティブ

店頭デリバティブ（OTCデリバティブ）とは

店頭デリバティブ（OTCデリバティブ）とは、金融商品取引所などの公開市場を通さず、当事者同士が直接取引を行うデリバティブの一種です。市場デリバティブ（上場デリバティブ）とは対照的な存在と言えます。

個人投資家には市場デリバティブの方が馴染み深いかもしれませんが、取引規模としては店頭デリバティブが圧倒的に大きいのが現状です。2013年時点での世界全体の取引残高は、店頭デリバティブが約700兆ドルに対し、市場デリバティブは100兆ドルに満たない程度でした。日本においても、金融庁が集計した店頭デリバティブの想定元本ベースの取引残高は、2023年3月末時点で5,372.2兆円と巨額に上ります。

店頭デリバティブで取引される原資産としては、金利や為替が多く、特に日本では金利スワップが取引の7割以上を占めています。その他、為替予約、通貨オプション、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）、商品先物取引、天候デリバティブ、バリアンススワップ、差金決済取引（CFD）など、多様なデリバティブ商品が取引されています。

取引当事者も多岐にわたり、金融機関同士、金融機関と事業法人、事業法人同士、金融機関と個人投資家など、様々な組み合わせが見られます。また、店頭デリバティブを利用する事業法人も、大企業から中小企業、教育機関、宗教法人まで幅広く存在します。外国為替証拠金取引（FX）も、くりっく365を除き、日本では店頭デリバティブとして扱われます。

2000年代後半以降、世界的に店頭デリバティブに対する規制が強化されており、一部の取引は強制的に中央清算されるようになっています。

店頭デリバティブの利点と問題点

店頭デリバティブの利点としては、リスクヘッジ機能に加え、相対取引ならではの柔軟な契約が可能な点が挙げられます。日本においては、金融ビッグバン以降に店頭デリバティブが解禁されたことで、手数料収入が商業銀行の重要な収入源となっています。

一方で、問題点としては、金融機関と一般法人・個人投資家との間の情報格差が挙げられます。金融機関は売り手としてデリバティブや市況に関する豊富な知識を持っていますが、買い手である一般法人や個人投資家はそうとは限りません。そのため、損失を巡って訴訟に発展するケースも見られます。また、後述するように、店頭デリバティブ取引が金融危機を深刻化させたという指摘もあります。

金融危機と店頭デリバティブ

2007年からの世界的な金融危機とリーマン・ショックは、監視の不十分な店頭デリバティブ取引の危険性を浮き彫りにしました。2008年9月のリーマン・ブラザーズ破綻により、金融機関同士の店頭デリバティブ取引におけるカウンターパーティーリスク（取引相手の破綻による決済不履行リスク）が顕在化しました。

この際、店頭デリバティブの不透明性が大きな問題となりました。相対取引であるため、当局も全体像を把握できず、世界的な信用不安を加速させる要因となりました。特に、大量のCDSを保有していたアメリカン・インターナショナル・グループ（AIG）の経営危機は、AIG破綻による信用不安を激化させる恐れがあり、FRBによる救済が行われました。この事例を通して、監視されない店頭デリバティブ取引の拡大が、システミック・リスクを増大させる効果が広く認識されるようになりました。